当地时间25日，为期两天的美联储7月货币政策会议将在华盛顿正式拉开帷幕。

　　作为美联储可能触及终端利率的节点，本次利率会议比以往更具吸引力。除了决议声明外，美联储主席鲍威尔发布的新闻发布会也将成为焦点，市场或将进入巨震模式。该机构预计，美联储可能会继续保留所有选择，直到数据给出更明确的线索。

　　激进的美联储分裂了鹰派

　　上个月，美联储一致投票维持基准利率不变。这是自2022年3月加息周期开始以来的首次，但会议纪要显示，多名成员考虑加息25个基点。相比之下，在本次会议前夕，美联储似乎就再次加息问题达成了共识。联邦基金利率期货也显示，美联储回归常规紧缩模式的概率接近100%。

　　鲍威尔本月早些时候出席欧洲央行论坛时重申，“联邦公开市场委员会（FOMC）明确认为还有更多工作要做，进一步加息可能是适当的。”他还强调，不会放弃持续加息的选择。

　　蒙特利尔银行高级经济学家萨尔瓜蒂耶里在接受第一财经记者采访时表示，虽然近期通胀大幅下降是个好消息，但核心物价的持续粘性可能需要继续踩刹车。低失业率和强劲的工资增长仍然意味着美联储不能掉以轻心。

　　第一财经记者总结了6月会议后美联储官员的观点发现，11名投票委员会成员中至少有3人明确支持不止一次加息。

　　与上一加息周期相比，美联储内部分歧逐渐拉大。问题在于是否需要采取另一项举措，美联储的发布点阵图预测今年计划加息两次。

　　在平静期前夕，美联储理事克里斯托弗沃勒表示，央行今年需要再加息两次，以将通胀降至目标。 “如果通胀没有继续显示出进展，并且没有迹象表明经济活动急剧放缓，那么第二次加息25个基点迟早会到来，但这是未来的决定。”沃勒强调，9月是一次“现场会议”，这意味着美联储届时将有连续加息的选择。

　　达拉斯联储主席洛里洛根强调，美联储“遵循六月份发出的信号”非常重要。她表示，在充满挑战和不确定的环境中，逐步加息是有意义的。房地产市场看起来可能已经触底，这可能对未来的通胀构成上行风险。作为投票委员会中为数不多的鸽派人士之一，芝加哥联储行长古尔斯比认为，他希望有更多的时间来评估经济疲软的程度以及通胀是否会继续缓解。他强调，加息需要时间来减缓经济增长，而且影响总是显而易见的。

　　华尔街机构最新研究报告中，包括高盛在内的多家机构预计美联储将在7月份完成本轮紧缩周期的最后一次加息，而花旗则持谨慎态度。该行经济学家安德鲁霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）在报告中写道，理想的条件，包括弹性的消费者支出、更强大的供应链以及能源和汽车等关键领域的价格下跌，可能不会持续。就金融状况而言，通胀可能会在2024 年初再次加速。”

　　如何评估政策路径

　　自紧缩周期开始以来，美联储一直将价格作为货币政策的重点。数据显示，美国通胀率在去年年中达到9.1%的峰值后，已开始逐渐降温，6月份触及2021年3月以来的最低水平。这也点燃了市场对本轮加息周期可能很快结束的希望。

　　对于美联储来说，大多数迹象表明美国经济仍然具有弹性。劳动力市场表现良好。亚特兰大GDPnow预测，本季度经济增长预计将达到2.4%。需求弹性可能意味着通胀降温将面临考验。但制造业低迷、信贷条件收紧以及货币政策滞后效应的不确定性仍是潜在风险。

　　经济表现将是美联储调整政策立场的关键，而关于经济衰退和软着陆的争论正在激烈进行。高盛首席经济学家Jan Hatzius 上周将美国未来12 个月经济衰退的可能性从之前的25% 下调至20%。报告称，最近的数据让高盛更有信心，相信美联储能够将通胀降至可接受的水平，而不引发经济衰退。

　　相比之下，媒体统计显示，机构认为衰退的可能性超过50%，纽约联储根据收益率曲线模型计算出的衰退概率为67.3%。瓜蒂埃里对第一财经记者表示，尽管大多数美联储成员都呼吁采取更多行动，但经济将继续减速，这将导致美联储在今年剩余时间里继续按兵不动。

　　BK资产管理宏观策略师Boris Schlossberg对第一财经记者表示，对于美联储来说，对抗通胀的斗争还远未结束，鲍威尔很可能重申通胀目标并保留采取进一步行动的权利。施洛斯伯格认为，下一次9月份的利率会议可能对7月份是否是本轮最后一次加息具有决定性作用。 “从现在到那时，将有两份就业和通胀报告，外界将进一步认识到货币政策对经济活动的影响。美联储需要控制通胀，同时避免不必要的损失。更多数据无疑很重要。现在做出决定还为时过早。”他表示。